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醫(yī)藥行業(yè)到底要怎么投資?這篇文章你不能不看播報文章

2022年3月18日

醫(yī)療行業(yè)在A股非常火熱,即使在這樣的熊市階段市盈率也高估不下,火熱的原因非常簡單,他們認為:

1 人可以不吃飯,但是不會不生病,不能不吃藥,所以是一個剛需市場

2 中國有巨大的人口基數(shù),而且進入老齡化社會,目前有17%的老齡人口,基數(shù)達到2.4億,未來老齡人口越來越多,他們對醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)的需求是一個無法想象的巨大市場,美國醫(yī)療保健行業(yè)消費占美國經(jīng)濟總量的比例從1980年的9%增長到2002年的15%,而且未來還會增長到18%,要知道美國是一個有19萬億美元GDP的市場,而中國4倍于美國的人口基數(shù)意味著未來這個領(lǐng)域有很多大牛股出現(xiàn)。

這個認知是對的嗎?他們大部分是對的,根據(jù)美國股市的歷史記錄,醫(yī)療行業(yè)確實是出現(xiàn)了很多大牛股,但是這必須建立在一個基礎(chǔ)上,那就是你對醫(yī)療行業(yè)有足夠的了解認識,否則你進入這個領(lǐng)域就是盲人摸象,而我可以肯定的說大部分人對醫(yī)療行業(yè)一無所知進入了這個領(lǐng)域,盡管醫(yī)療行業(yè)非常復(fù)雜,但如果你試圖分享未來的醫(yī)療行業(yè)紅利,你必須要搞懂。

其實除了上面的一般性認知,醫(yī)療行業(yè)還有以下優(yōu)勢:

1 高進入門檻

因為醫(yī)療行業(yè)需要巨量的資金,尖端的人才和漫長的研發(fā)過程,比如新藥開發(fā)需要15-20年時間,需要數(shù)億美元的費用。所以給競爭對手構(gòu)建了一個非常高的進入門檻。相比較而言在同等條件下醫(yī)療行業(yè)比餐飲行業(yè)更有吸引力,比如任何有50萬元的人都可以開一家火鍋店,如此低的門檻對海底撈肯定不是好事,但醫(yī)療領(lǐng)域不是隨便一個公司都可以進入的,高門檻意味著競爭對手相對較少。

2 專利保護

成功的大型醫(yī)療企業(yè)有很多的專利保護,在保護期間享受著獨一無二的產(chǎn)品銷售權(quán),往往帶來驚人的利潤回報,想想電影《我不是藥王》的情節(jié)就知道了,作為患者確實不爽,但專利保護卻給投資者帶來夢寐以求的高回報。

3 產(chǎn)品差異化

沒有差異化的產(chǎn)品比如鋼鐵,大宗商品之類是沒有定價權(quán)的,所以飽受價格戰(zhàn)之苦,利潤微薄,而醫(yī)療產(chǎn)品的差異化巨大,差異化意味著定價權(quán),意味著高利潤。

4 規(guī)模效應(yīng)

想象一下假設(shè)一家公司研發(fā)出了治療某種癌癥的有效療法,這家公司很快會超越蘋果成為世界上數(shù)一數(shù)二的公司,因為可以很快推廣到全世界的患者使用,這就是規(guī)模效應(yīng),而患者為了救命支付的費用遠不是一個手機可比的。

正是因為醫(yī)療行業(yè)巨大的市場加上天然的競爭優(yōu)勢,所以不管是經(jīng)濟衰退還是經(jīng)濟繁榮期,這個行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率平均達到23%。

醫(yī)療行業(yè)還有自己的特性,比如:

1 決定產(chǎn)品是否能賣得動,賣什么價格的不是消費者本人而是醫(yī)生,這意味著那些具有專業(yè)化能力,建立了強大銷售網(wǎng)絡(luò)的醫(yī)療企業(yè)更有競爭優(yōu)勢

2 這個行業(yè)的產(chǎn)品定價還受制于社保部門,藥品監(jiān)督局等政府機構(gòu),具體定價是企業(yè)和這些機構(gòu)博弈的結(jié)果。

看看行業(yè)分類,醫(yī)療保健行業(yè)分為:制藥公司,生物技術(shù)公司,醫(yī)療器材公司,醫(yī)療保健服務(wù)。而制藥和醫(yī)療器材是最有前途的二個細分行業(yè),我們著重分析這二個領(lǐng)域。

一 醫(yī)藥企業(yè)的投資邏輯

因為前面分析的邏輯,大型醫(yī)藥行業(yè)具有很強的競爭優(yōu)勢,大多數(shù)醫(yī)藥企業(yè)的投入資本收益率在20%,而頂級公司像輝瑞制藥有30%(作為對比,A股的華誼兄弟只有2.2%,而具有壟斷地位的分眾傳媒有20%),毛利潤率達到80%。但是他們得到如此的高額的利潤是有道理的,因為他們在這之前付出了巨大的成本,漫長的時間,高昂的費用,在美國一個新藥從研發(fā)到上市過程如此:

第一階段:動物試驗階段

也叫做臨床試驗之前的階段,這個階段主要是使用動物做試驗,目的是評估毒性的傷害,要2-3年才能選出一個可行的候選藥物,整個過程要花8-10年時間,在確定可行后向食品藥品管理部門提交申請,大概85%的新藥可以獲得批準進入下一個階段。

第二階段:人體臨床階段

這個階段主要是通過自愿者測試藥物的反應(yīng),自愿者的人數(shù)大概100人,這個階段需要1-2年,大概有20%的藥物會進入下一個階段,可見通過率很低,對80%被淘汰的企業(yè)意味著多年的付出和巨額資金就泡湯了。

第三階段:擴大人體臨床試驗

這個階段主要是在更大范圍確認藥的安全性,不良反應(yīng),給多少藥,給要次數(shù)等,大概需要2-4年,在這個階段要花費數(shù)千萬美元,但只有50%的企業(yè)能通過進入下一個階段,50%會被淘汰

第四階段:上市前在更大范圍的患者中測試

主要是對那些長期患者的藥效測試,測試患者的數(shù)量巨大,這是所有環(huán)節(jié)花費最多的,這個階段需要1-1.5年,根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)平均花大概8億美元才能完成,而能通過的只有60%。

把整個過程算下來,大概只有5.1%的新藥能完成這一步,95%的新藥最終無法給企業(yè)帶來一分錢收入,二十年的時間,巨額的費用都化為烏有,所以我們可以理解《我不是藥神》電影里正版藥為什么要賣那么貴了吧?

通過了人體測試最后一個階段后,就要準備申報材料,所有資料加起來可以裝滿一輛車,而食品藥品監(jiān)督管理局要在17個月以后才能給出答復(fù),。

每個新藥申請要獲得通過必須符合 單一高效特性,意思是這個新藥也許有很多方面的療效,但必須只申請一種最適合的用途,而且和以前的藥物相比有很好的療效,比如申請是治療淋巴瘤的特效藥,那么一旦獲得批準只能使用在這個領(lǐng)域,而且必須比這個領(lǐng)域其他的藥效果更好才行。

而這個過程又只有70%的新藥最終批準上市,如果從第一個階段算起最終能進入藥房的新藥只有3.5%。

一般通過新藥上市后會享受20年的專利保護期,但其實只有10年左右,因為保護期是從試驗階段就開始了,加上審批需要消耗10年的時間,所以最終只有10年時間享受專利保護的紅利。

一旦專利保護期過了馬上面臨仿制藥的競爭,他們的成本通常比原廠家低40%-60%,所以只有專利期過了就馬上面臨價格戰(zhàn),這讓原廠家損失80%的市場,所以毀滅性的 ,比如2001年一種治療抑郁癥的藥物prozac失去了專利保護,銷售很快從5.75億美元跌到0.96億美元。

來源(百家號) 作者(黑馬財經(jīng)圈)

酒泉大得利制藥股份有限公司(52jrsh.com)

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