自2015年藥品審評(píng)審批制度改革以來(lái)，我國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新政策環(huán)境明顯改善。2018年港股“18A”上市新規(guī)及2019年上交所科創(chuàng)板的推出，極大豐富了生物醫(yī)藥投資退出渠道，快速推高了資本市場(chǎng)對(duì)生物醫(yī)藥的投資熱情。據(jù)艾昆緯統(tǒng)計(jì)分析，2021年生物醫(yī)藥整體融資額（一級(jí)市場(chǎng)+IPO）較2017年增長(zhǎng)近3.5倍（醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)IPO融資變化情況詳見圖1）。但受到監(jiān)管政策趨嚴(yán)、國(guó)際環(huán)境變化、新冠肺炎疫情反復(fù)等因素影響，自2021年四季度起，我國(guó)生物醫(yī)藥融資急劇放緩，生物醫(yī)藥企業(yè)一、二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)低迷。那么，我國(guó)生物醫(yī)藥投資是否已見頂？未來(lái)五年投資前景如何？

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和臨床需求來(lái)看，我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)仍存在巨大的發(fā)展空間。當(dāng)前我國(guó)新藥研發(fā)與全球差距正逐步縮小，但靶點(diǎn)扎堆、適應(yīng)癥集中等問題仍然存在。艾昆緯認(rèn)為，未來(lái)有兩類本土藥企值得關(guān)注：一是參與全球競(jìng)爭(zhēng)的first-in-class類企業(yè)。這類企業(yè)錨定國(guó)際化定位，而短期內(nèi)仍將曲折前行，未來(lái)將引領(lǐng)我國(guó)生物醫(yī)藥國(guó)際化發(fā)展及創(chuàng)新突破。二是我國(guó)優(yōu)質(zhì)me-better龍頭企業(yè)。這類企業(yè)立足國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)，短期以規(guī)模取勝，中長(zhǎng)期逐步向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。上述兩類企業(yè)將是我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)的主要貢獻(xiàn)者。與此同時(shí)，外資藥企不斷將新藥引入我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)，在競(jìng)爭(zhēng)加劇的同時(shí)，將有利于我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的加速創(chuàng)新升級(jí)。未來(lái)五年，我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

生物醫(yī)藥發(fā)展空間廣闊三方資金支持藥品研發(fā)

近年來(lái)，我國(guó)集采、醫(yī)保談判等政策的推進(jìn)速度及強(qiáng)度不斷超出預(yù)期，其背后核心邏輯是鼓勵(lì)創(chuàng)新，提高藥品和醫(yī)療器械質(zhì)量，優(yōu)化醫(yī)保支出。醫(yī)�？刭M(fèi)常態(tài)化趨勢(shì)已定，商業(yè)保險(xiǎn)前景雖仍不甚明朗，我國(guó)醫(yī)保支出已呈“騰籠換鳥”之勢(shì)。

我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)仍存在較大發(fā)展空間。艾昆緯數(shù)據(jù)顯示，以生物藥為例，過去十年，全球生物藥銷售額年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)兩位數(shù)，相較小分子藥物，其市場(chǎng)份額顯著提高。我國(guó)生物藥市場(chǎng)規(guī)模雖然在2019年首次突破千億元人民幣，但2020年在總體醫(yī)藥市場(chǎng)中占比僅14%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)占比20%～40%的水平。

創(chuàng)新生物藥主要集中在腫瘤、風(fēng)濕免疫、糖尿病等治療領(lǐng)域，目前我國(guó)腫瘤生物藥市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)尤為迅速，年復(fù)合增長(zhǎng)率超30%。對(duì)比美國(guó)，我國(guó)各個(gè)疾病領(lǐng)域中生物藥銷售占比都有較大的提升空間。

在我國(guó)處方藥銷售升級(jí)換代的進(jìn)程中，進(jìn)口品種的地產(chǎn)化也將是一大趨勢(shì)。企業(yè)如能很好地承接技術(shù)轉(zhuǎn)移，有效整合供應(yīng)鏈，控制生產(chǎn)成本，確保銷售平臺(tái)有效覆蓋，未來(lái)將獲益匪淺。